استثمار ساسكو في إكس إيه آي يرفع قيمتها رغم خسائرها التشغيلية

حقق استثمار ساسكو (SASCO) في إكس إيه آي (xAI) أحد أغرب المكاسب الدفترية في السوق السعودية هذا العام، والتباين الذي يكشفه هو القصة الحقيقية. فالشركة السعودية لخدمات السيارات والمعدات (ساسكو)، المعروفة أكثر بوصفها مشغلاً لمحطات الوقود وخدمات المركبات، تملك حصة في إكس إيه آي، شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لإيلون ماسك، وقد أُعيد تقييم هذه الحصة للتو بارتفاع حاد. إذ يقدّر تقييم محدّث للقيمة العادلة تسلمته الشركة في 5 أغسطس 2026 الاستثمار بـ56.9 مليون دولار كما في نهاية يونيو، ارتفاعاً من 36 مليون دولار مدرجة في قوائمها المالية للربع الثاني، وكلا الرقمين قبل خصم القابلية للتسويق. والنتيجة مكسب في القيمة العادلة بقيمة 20.9 مليون دولار قبل الخصم، أو 16.7 مليون دولار، أي نحو 62.6 مليون ريال، بعده. والفارق الجوهري أن هذا مكسب دفتري لا نقدي، وطريقة قراءته مهمة. فمكسب القيمة العادلة يعكس ببساطة ارتفاع القيمة المقدّرة لأصل لا تزال الشركة تحتفظ به، وليس أموالاً دخلت حساباتها المصرفية، ولا تستطيع ساسكو إنفاقه ما لم تبع الحصة وإلى أن تفعل. وقدّم التقييمَ صندوقُ الاستثمار الذي تملك ساسكو من خلاله انكشافها على إكس إيه آي، وسيُسجَّل الارتفاع في قوائمها المالية للربع الثالث من 2026. والمحرك وراءه ليس شيئاً فعلته ساسكو، بل الصعود الاستثنائي لـإكس إيه آي نفسها، إذ قُيّمت الشركة بنحو 230 مليار دولار في جولة تمويل في يناير 2026، قبل أن تستوعبها سبيس إكس بتقييم يقارب 250 مليار دولار في فبراير، في واحدة من أكبر عمليات الاندماج بين الشركات في التاريخ. ومع صعود تقييم إكس إيه آي، ارتفعت القيمة المقدّرة للحصة الصغيرة التي تملكها ساسكو فيها. واللافت حقاً هو مقارنة هذا المكسب بالنشاط الفعلي لـساسكو، وهي مقارنة تكشف توتراً حقيقياً. فقد سجلت ساسكو صافي خسارة بلغ 29.7 مليون ريال في النصف الأول من 2026، في تحول حاد عن ربح بلغ 34 مليون ريال في الفترة نفسها من العام السابق، إذ تعرضت عملياتها الأساسية في بيع الوقود بالتجزئة لضغوط بفعل ارتفاع التكاليف وضعف الهوامش رغم التوسع في المحطات. وفي ظل ذلك، يفوق مكسب دفتري بقيمة 62.6 مليون ريال من استثمار في الذكاء الاصطناعي الأداء التشغيلي للشركة بأكملها، وهو وضع غريب لشركة قامت على مضخات الوقود وأساطيل النقل وخدمات الطرق. ويعني ذلك أن النتائج الرئيسية لمشغّل محطات وقود سعودي في الربع المقبل قد تتشكل بمصير مختبر للذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون أكثر مما تتشكل بكميات الوقود التي باعها، في مثال واضح على امتداد آثار طفرة الذكاء الاصطناعي إلى زوايا غير متوقعة من السوق. وتستحق الأهمية الإقليمية التوقف عندها. فحصة ساسكو تعكس نمطاً أوسع لرأس المال الخليجي، من صناديق سيادية مثل جهاز قطر للاستثمار وإم جي إكس (MGX) في أبوظبي وصولاً إلى مستثمرين من الشركات، يسعى إلى الانكشاف على العدد المحدود من شركات الذكاء الاصطناعي المتقدمة التي تقود التقنية عالمياً، بل إن شركة خدمات في الرياض وجدت طريقاً إلى ذلك. كما يؤكد ذلك كيف أثرى صعود تقييم إكس إيه آي قاعدة واسعة ومتنوعة من الداعمين الأوائل. غير أن التحفظات كبيرة. فهذا مكسب غير محقق قد ينعكس بالحدة نفسها إذا تراجع تقييم إكس إيه آي، وتقييمات الشركات الخاصة ذاتية وغير سائلة بطبيعتها، وخصم القابلية للتسويق موجود تحديداً لأن ساسكو لا تستطيع البيع بسهولة. والأهم أن مكسباً استثمارياً لمرة واحدة لا يعالج نشاطاً تشغيلياً تحول للتو إلى الخسارة. ويمثل استثمار ساسكو في إكس إيه آي نقطة مضيئة حقيقية ولافتة، لكن من الحكمة أن يفصل المستثمرون بين مكسب دفتري متقلب من رهان على الذكاء الاصطناعي وبين صحة العمليات اليومية الفعلية للشركة.