قفزة إيرادات أنثروبيك تثير قلق مستثمري أوبن إيه آي

منذ بضعة أشهر، تتقلص الفجوة بين أوبن إيه آي (OpenAI) ومنافستها الأقرب أنثروبيك (Anthropic) بوتيرة أسرع مما توقع معظم المستثمرين، وبدأت الأرقام تثير انزعاج بعض داعمي أوبن إيه آي أنفسهم. فبحسب ما أوردته صحيفة فايننشال تايمز (Financial Times)، يتساءل جزء من قاعدة مستثمري أوبن إيه آي في الكواليس عما إذا كان تقييم الشركة البالغ 852 مليار دولار لا يزال مبرراً، لا سيما مع استمرار أنثروبيك في تسجيل نمو في الإيرادات يصعب تجاهله. وقفزت الإيرادات السنوية المحتسبة لأنثروبيك من 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى 30 مليار دولار بحلول نهاية مارس 2026، مدفوعة إلى حد كبير بالطلب على أدواتها البرمجية. وهذا المسار، الذي تحقق في ربع واحد، غيّر طريقة موازنة بعض المستثمرين بين الشركتين. وقال مستثمر دعم الشركتين كلتيهما لفايننشال تايمز إن تبرير جولة أوبن إيه آي يتطلب افتراض تقييم عند الطرح العام الأولي يبلغ 1.2 تريليون دولار أو أكثر، ما يجعل تقييم أنثروبيك الحالي البالغ 380 مليار دولار يبدو الخيار الأرخص نسبياً. وتعكس السوق الثانوية هذا الشعور لحظة بلحظة. فأسهم أنثروبيك مطلوبة بشدة بينما تُتداول أسهم أوبن إيه آي بخصم. وعلى منصة كابلايت (Caplight) للتداول الثانوي، بلغ تقييم أنثروبيك 688 مليار دولار، بارتفاع 75% عن مستواه قبل ثلاثة أشهر. وهذا المستوى من الارتفاع في الطلب في السوق الخاصة مؤشر مهم على الاتجاه الذي يميل إليه المستثمرون المتمرسون حالياً. ولم تساعد الصورة الاستراتيجية في أوبن إيه آي على بناء الثقة أيضاً. فيقول بعض الداعمين إن أوبن إيه آي عدّلت خارطة طريق منتجاتها مرتين في ستة أشهر وتخاطر بفقدان التركيز قبيل طرح عام أولي قد يتم في وقت مبكر يصل إلى الربع الرابع (Q4) من 2026. وأثارت هذه التحولات، أولاً استجابة لضغط من غوغل ثم من أنثروبيك، تساؤلات حول ما إذا كانت الشركة تملك تصوراً مستقراً لوجهتها. وحققت أنثروبيك مكاسب كبيرة في قطاع المؤسسات، إذ ارتفعت حصتها من إنفاق المؤسسات الأمريكية على الذكاء الاصطناعي إلى 40% بينما تراجعت حصة أوبن إيه آي من 50 إلى 27% خلال الفترة نفسها. وردّت أوبن إيه آي على هذه الرواية بحزم. فأشارت المديرة المالية سارة فرايار (Sarah Friar) إلى جولة التمويل البالغة 122 مليار دولار التي أُنجزت الشهر الماضي، والتي وُصفت بأنها أكبر جولة خاصة في تاريخ وادي السيليكون وشارك فيها سوفت بنك وأمازون وإنفيديا وأندريسن هورويتز وسيكويا كابيتال وثرايف كابيتال ضمن أكثر من 25 مستثمراً، بوصفها دليلاً على استمرار الثقة. كما سعت الشركة إلى إعادة صياغة النقاش حول القدرة الحوسبية، مؤكدة أنها تملك ميزة هيكلية في البنية التحتية على أنثروبيك. وقالت أوبن إيه آي للمستثمرين إنها تتوقع أن ترتفع قدرتها إلى مستوى يتجاوز عشرة غيغاواط بقليل خلال عام وأن تبلغ 30 غيغاواط بحلول 2030، وإن أنثروبيك ستبلغ ذروتها عند ما بين سبعة وثمانية غيغاواط قبل نهاية 2027. ودخلت مسألة المحاسبة النقاش أيضاً. فقد اتهم مدير الإيرادات الجديد في أوبن إيه آي أنثروبيك بالمبالغة في معدل إيراداتها السنوي بنحو 8 مليارات دولار، ويدور الخلاف حول فارق محاسبي موثق جيداً: فأنثروبيك تسجل القيمة الكاملة للإيرادات المتحققة عبر شركاء التوزيع السحابي لديها، بينما تعتمد أوبن إيه آي طريقة الصافي. وتقول الشركتان إنهما تتبعان ممارسات محاسبية معيارية، لكن الخلاف يضيف مزيداً من التعقيد إلى أي مقارنة مباشرة للإيرادات. وقال روي لو (Roy Luo)، الشريك في آيكونيك كابيتال (Iconiq Capital)، التي التزمت باستثمار أكثر من مليار دولار في أنثروبيك مع احتفاظها بحصة أصغر في أوبن إيه آي، لفايننشال تايمز إن هناك متسعاً للشركتين، لكن رائد السوق سيحصد النصيب الأكبر، وإن شركته اتخذت خيارها. ويلخص هذا النوع من التصريحات المباشرة من داعم مؤسسي كبير المزاج السائد جيداً. فالمستثمرون لا يشطبون أوبن إيه آي بالضرورة، لكنهم يعيدون حساباتهم، وزخم أنثروبيك جعل إعادة الحسابات هذه تبدو ملحّة.