تمويل الشركات الناشئة في المنطقة يبلغ 150 مليون دولار في أبريل والدين يروي القصة الحقيقية

كان مارس قاسياً. ففي أنحاء الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، لم تتمكن سوى 17 شركة ناشئة من إغلاق جولات تمويل خلال الشهر بأكمله، جمعت مجتمعة 48.3 مليون دولار، في واحد من أضعف الأشهر التي سجلتها المنطقة منذ سنوات. أما أبريل فروى قصة مختلفة؛ إذ ارتفع إجمالي التمويل إلى 150 مليون دولار عبر 27 صفقة، بقفزة 211% على أساس شهري تبدو في ظاهرها ارتداداً واثقاً. لكن بنظرة أقرب تبدو الصورة أكثر تعقيداً، وربما أكثر دلالة، مما توحي به قراءة التعافي المبسطة. والرقم الأهم في بيانات أبريل ليس 150 مليون دولار، بل 80 مليون دولار. فهذا ما جاء من إجمالي أبريل عبر التمويل بالدين، متركزاً في صفقتين فقط. وباستبعاده تبدو صورة تمويل الملكية أكثر تواضعاً بكثير. فنصف رأس مال الشهر جاء عبر أدوات مهيكلة توفر للمستثمرين حماية من الخسائر، لا عبر استثمارات في رأس المال تشير إلى عودة شهية حقيقية للمخاطرة إلى السوق. ويهم هذا الفارق لأنه يكشف بالضبط أين يقف مجتمع المستثمرين في المنطقة الآن: مستعد للاستثمار، لكن فقط بشروط تحد من المخاطر إذا تدهورت الظروف مجدداً. وصمدت شريحة المراحل المبكرة من السوق. فقد جمعت 17 شركة ناشئة ما مجموعه 40.6 مليون دولار في جولات المراحل المبكرة، ما يشير إلى أن القناعة طويلة الأمد بمنظومة الشركات الناشئة في المنطقة لم تتبخر. فلا يزال المستثمرون مستعدين لدعم الشركات في بداية رحلتها، حيث مبالغ الاستثمار أصغر والأفق الزمني طويل بما يكفي لتجاوز التقلبات قريبة الأجل. أما ما تباطأ بوضوح فهو الاستثمار في رأس مال شركات مرحلة النمو. فلم تُسجل سوى صفقة واحدة في مرحلة متقدمة خلال الشهر، دعمت شركة «لاكي» (Lucky) المصرية في جولة تمويل من الفئة (B). وتدل هذه الصفقة الوحيدة على مدى نفور المستثمرين المؤسسيين من المخاطرة حين يتعلق الأمر بضخ استثمارات أكبر في رأس مال شركات تحتاج إلى رأس المال للتوسع الآن لا بعد ثلاث إلى خمس سنوات. ويتبع التركز الجغرافي لتمويل أبريل نمطاً ثابتاً على مدار العام. فقد استحوذت الإمارات العربية المتحدة على 78 مليون دولار عبر ثماني صفقات، أي 52% من إجمالي المنطقة. وجاءت المملكة العربية السعودية ثانية بـ26.2 مليون دولار جمعتها سبع شركات ناشئة، تلتها مصر مباشرة برقم مماثل موزع على خمس صفقات. وكان من المشجع نسبياً عودة النشاط في أسواق الخليج الأصغر؛ إذ جمعت عُمان والبحرين وقطر مجتمعة 14.5 مليون دولار عبر خمس صفقات، في إشارة متواضعة لكنها حقيقية إلى أن رأس المال ليس مجمداً كلياً خارج الأسواق الثلاث الرئيسية في المنطقة. واستمرت هيمنة التقنية المالية بلا انقطاع. فقد جمع القطاع 89.4 مليون دولار عبر سبع صفقات، ليكون أكبر متلقٍ لرأس المال للشهر الرابع على التوالي. وهذا الثبات ليس مصادفة. فشركات البنية التحتية المالية تميل إلى الأداء الأفضل في البيئات غير المستقرة لأنها تخدم عملاء من المؤسسات بعقود طويلة الأجل، وتولّد إيرادات متكررة، وغالباً ما ترتبط بطلب تنظيمي أو مؤسسي لا يضعف حين تتراجع ثقة المستهلكين. وفي فترة يدقق فيها المستثمرون في كل افتراض، تكون هذه القابلية للتنبؤ بالإيرادات ذات قيمة حقيقية. وعادت التجارة الإلكترونية بشكل لافت بعد غيابها التام في مارس، بتأمين 19.3 مليون دولار عبر أربع صفقات. وجذبت الخدمات الإلكترونية وتقنيات الأغذية نحو 13 إلى 15 مليون دولار لكل منهما، لتكتمل صورة قطاعية أكثر تنوعاً بكثير من رواية «التقنية المالية فقط» التي طبعت بعض أصعب أشهر العام. ويعزز التقسيم بين الشركات الموجهة للأعمال (B2B) والموجهة للمستهلكين (B2C) المنطق الأساسي نفسه. فقد جمعت الشركات الناشئة الموجهة للأعمال 95.8 مليون دولار عبر 11 صفقة، متفوقة بوضوح على الشركات الموجهة للمستهلكين (B2C) التي جمعت 35.8 مليون دولار عبر 12 صفقة. فشركات المستهلكين أغلقت صفقات أكثر لكنها جمعت أموالاً أقل، ما يعني أن المستثمرين يوزعون استثمارات أصغر على عدد أكبر من شركات المستهلكين فيما يركزون رأس المال الأكبر خلف نماذج المؤسسات والبنية التحتية. وهذا انعكاس مباشر لتحول القابلية لتحمّل المخاطر. فعقود المؤسسات والعلاقات المؤسسية والتموضع في البنية التحتية تحظى بأفضلية لا تستطيع نماذج نمو المستهلكين، مهما كانت اقتصاديات الوحدة لديها جذابة في أوقات أفضل، مجاراتها الآن ببساطة. وثمة رقم يتعارض مع صورة التعافي الظاهرة في أبريل، وهو فجوة التمويل بين الجنسين. فقد غابت الشركات الناشئة التي تقودها نساء كلياً عن خريطة التمويل في فبراير ومارس. وفي أبريل عادت، جامعة 1.5 مليون دولار عبر خمس صفقات. إنها عودة، لكنها بالكاد تُذكر أمام الأرقام الأوسع. فقد استحوذت الشركات الناشئة التي أسسها رجال على 138.8 مليون دولار عبر 19 صفقة، وجمعت الفرق المختلطة 10 ملايين دولار عبر ثلاث صفقات. والفجوة ليست جديدة، لكن حدتها في شهر يوصف بأنه تعافٍ تذكير بأن الظروف التي تخلقها البيئة الحالية لا تتيح الفرص بالتساوي عبر المنظومة. وبالابتعاد عن أرقام أبريل الشهرية إلى السياق الأوسع، تبدو الصورة تعديلاً هيكلياً لا تصحيحاً دورياً. فقد أنهت المنطقة عام 2025 على ارتفاع، إذ جمعت 647 شركة ناشئة ما مجموعه 7.5 مليار دولار، في أقوى عام تمويلي سجلته منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا على الإطلاق. ثم أُغلق الربع الأول (Q1) من 2026 بتراجع التمويل 37% على أساس سنوي مع تصاعد الضغوط الجيوسياسية وتشدد معنويات المستثمرين عالمياً. ولا يزال رقم أبريل البالغ 150 مليون دولار أدنى بنسبة 42% مقارنة بأبريل 2025، ما يعني أن المقارنة السنوية تبقى غير مواتية بشدة حتى مع التغير الشهري الحاد. ومن الجدير بالملاحظة أيضاً التباين بين ما يجري في المنطقة وما يجري في أسواق رأس المال العالمية. فبينما يتركز التمويل العالمي في رهانات ضخمة يقودها الذكاء الاصطناعي، مع جولة OpenAI البالغة 122 مليار دولار في الربع الأول (Q1) من 2026 كأبرز مثال، تتحرك سوق الشرق الأوسط وشمال أفريقيا في الاتجاه المعاكس، مفضّلة الشركات الأصغر والأ