تنظيم العملات المشفرة في الخليج بات ثلاثة أنظمة وجهة تنسيق

تختار شركة الأصول الافتراضية الراغبة في العمل في الإمارات العربية المتحدة بين ثلاثة أنظمة رقابية: سلطة دبي لتنظيم الأصول الافتراضية (VARA) ، التي تغطي البر الرئيسي لدبي ومناطقها الحرة، وسلطة دبي للخدمات المالية في مركز دبي المالي العالمي، وسوق أبوظبي العالمي. وبحلول 2026، باتت هذه الجهات تعمل بالتنسيق مع هيئة الأوراق المالية والسلع الاتحادية ومصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي. ووجود ثلاث جهات تنظيمية لقطاع الأصول الافتراضية في دولة واحدة أمر غير مألوف، وهو سبب رئيسي في وجود القطاع هناك أصلاً. فالمنافسة بينها أفرزت سرعة الاستجابة. إذ إن الجهة التنظيمية التي تعلم أن الشركة قادرة على نقل طلبها إلى جارتها لديها حافز قوي للرد على الاستفسارات، ونشر قواعد واضحة، ومعالجة الطلبات في مدة محددة. والمدة التي تستغرقها السلطة لإصدار الترخيص، والتي تتراوح بين ثلاثة وستة أشهر بحسب درجة التعقيد، سريعة بالمعايير الدولية لنشاط مستحدث. كما أفرزت التخصص. فقد بنى سوق أبوظبي العالمي مصداقية مبكرة لدى الجهات المؤسسية عبر إطار قائم على القانون العام. وتخدم سلطة دبي للخدمات المالية الشركات الراغبة في العمل إلى جانب الخدمات المالية التقليدية في مركز دبي المالي العالمي. أما سلطة دبي لتنظيم الأصول الافتراضية فتغطي كل ما عدا ذلك في دبي، وقد أُنشئت خصيصاً للأصول الافتراضية بدلاً من تكييفها من قانون الأوراق المالية، وكانت عند تأسيسها في 2022 أول جهة تنظيمية في العالم مخصصة لهذه الفئة وحدها. والتكلفة المقابلة هي التعقيد، ويقع عبؤه الأكبر على الشركات الصغيرة. فالاختيار بين ثلاثة أنظمة يتطلب مشورة قانونية قبل اتخاذ أي قرار بشأن المنتج، والشركة التي تخدم عملاء في أنحاء الإمارات يجب أن تفهم موقع كل نشاط من أنشطتها. كما يفتح ذلك المجال أمام الشركات للمفاضلة بين التفسيرات بدلاً من اختيار الأنسب. وطبقة التنسيق الاتحادية التي تبلورت بحلول 2026 هي ما يعالج المسألتين، وهي الحلقة التي تتيح لثلاثة أنظمة متخصصة العمل بوصفها إطاراً وطنياً واحداً. وعشرون ترخيصاً قيد مقصود. فأكثر من عشرين جهة تحمل تراخيص من سلطة دبي لتنظيم الأصول الافتراضية في سبع فئات من الأنشطة المنظمة: منصات التداول المركزية واللامركزية، والحفظ، والوساطة والتداول، والاستشارات، وإصدار الرموز والترويج لها. وهذا عدد صغير يمكن الدفاع عنه. فإخفاقات الدورة الأخيرة للعملات المشفرة كانت إخفاقات في الإشراف بقدر ما كانت في التنظيم: إذ سُجلت الشركات في ولايات قضائية لا تملك القدرة على فحصها. أما عشرون شركة فيمكن لجهة تنظيمية بحجم السلطة أن تفتشها كما ينبغي. وهيكل الفئات السبع أهم من العدد. فشركات العملات المشفرة كثيراً ما تجمع وظائف يفصل بينها التمويل التقليدي، فمنصة التداول التي تحفظ أصول العملاء وتدير محفظة إقراض وتصدر رمزها الخاص تمارس أربعة أنشطة منظمة في آن واحد، وقد وقعت إخفاقات 2022 عند نقاط الالتقاء بينها. ويُلزم الترخيص بحسب النشاط الشركة بالإفصاح عن كل وظيفة على حدة والخضوع للإشراف على كل منها. وهو هيكل أكثر صرامة في الامتثال، لكنه يمنح الجهة التنظيمية معلومات أوفر بكثير، وهو الجزء من النموذج الإماراتي الأرجح أن يُعتمد في أماكن أخرى.