المملكة القابضة تكسب من سبيس إكس رغم تراجع أرباح النصف الأول من 2026

تحتاج العناوين الرئيسية لنتائج شركة المملكة القابضة للنصف الأول من 2026 إلى تفكيك، لأن الأرقام المعلنة والقيمة الأساسية للشركة تشيران إلى اتجاهين متعاكسين. فقد سجلت شركة المملكة القابضة، عملاق الاستثمار في الرياض الذي يملك الأمير الوليد بن طلال غالبية أسهمه، إيرادات بنحو 1.2 مليار ريال في النصف الأول من 2026، لكن صافي ربحها تراجع 38% إلى 602 مليون ريال من 837 مليون ريال قبل عام. وظاهرياً، يبدو ذلك شركة في تراجع. لكن النظر في ميزانيتها العمومية يقلب الصورة تماماً، لأن القصة الحقيقية للنصف هي قفزة في الثروة الأساسية للشركة يقودها بصورة شبه كاملة أصل واحد، هو حصتها في سبيس إكس. وتستحق آلية تراجع الأرباح الفهم، لأنها تعكس طبيعة المملكة القابضة. فبوصفها شركة استثمار قابضة، تأتي أرباحها المعلنة في معظمها من توزيعات الأرباح التي تدفعها الشركات التي تملك حصصاً فيها، إضافة إلى الدخل التشغيلي لفنادقها. وفي النصف الأول، تعرضت الأرباح المعلنة لضغوط من اتجاهات عدة في آن واحد. فقد انخفض دخل توزيعات الأرباح 23%، وارتفعت المصروفات العامة 13%، وقفزت ضرائب الاستقطاع والدخل نحو خمسة أضعاف، وهو مزيج دفع صافي الربح إلى الانخفاض بحدة، رغم أن إيرادات الفنادق والإيرادات التشغيلية الأخرى ارتفعت فعلياً 13%. ومن ثم فإن تراجع الأرباح حقيقي، لكنه ناتج عن توقيت توزيعات الأرباح وارتفاع فاتورة الضرائب لا عن أي انهيار في قيمة استثمارات الشركة. ولهذا التمييز أهمية كبيرة، لأن المقياس الأفضل لصحة الشركة القابضة ليس الربح الفصلي بل صافي قيمة الأصول، أي الفرق بين قيمة أصولها وما عليها من التزامات. وبهذا المقياس، حققت المملكة القابضة نصفاً استثنائياً. فقد ارتفع صافي قيمة أصولها 15% منذ بداية العام إلى نحو 89 مليار ريال، مدفوعاً بقفزة نسبتها 62% في قيمة حصتها في سبيس إكس إلى أكثر من 27 مليار ريال، عقب إدراج الشركة في بورصة ناسداك. وبعبارة أخرى، بينما أظهرت قائمة الدخل تراجعاً في الأرباح، نمت ثروتها الفعلية بشكل كبير، لأن أثمن ما تملكه أصبح أعلى قيمة بكثير. كما خفّضت الشركة صافي ديونها 8% إلى 11 مليار ريال، والأكثر دلالة أنها دفعت توزيعات أرباح مرحلية استثنائية بنحو مليار ريال في يوليو، إضافة إلى توزيعاتها السنوية المعتادة، وهي خطوة لا تُقدم عليها شركة تشعر بضغوط مالية. وعلى الصعيدين الإقليمي والاستراتيجي، تندرج هذه النتائج ضمن دور المملكة القابضة بوصفها أحد أبرز المستثمرين العالميين في المملكة العربية السعودية، وأداة ترتبط ارتباطاً وثيقاً بطموحات المملكة. إذ تمتد محفظتها من رهانات دولية بارزة مثل سبيس إكس ولوسيد إلى مشاريع محلية عملاقة، منها برج جدة، المرتقب أن يصبح أطول مبنى في العالم والذي تفيد التقارير بأنه لا يزال يسير وفق الجدول، ومشروع مشترك بقيمة ملياري ريال مع البحر الأحمر الدولية لإنشاء منتجع فور سيزونز. ووافقت مؤخراً على شراء حصة 70% في نادي الهلال لكرة القدم من صندوق الاستثمارات العامة، الذي يملك نحو 17% من المملكة القابضة نفسها، ما يعكس مدى تشابك الشركة مع توجه رؤية 2030 نحو الرياضة والسياحة والتقنية. غير أن التحفظات حقيقية. فالاعتماد على سبيس إكس يعني أن جزءاً كبيراً من مكاسب صافي قيمة الأصول مكاسب دفترية غير محققة قد تنعكس إذا تراجع ذلك التقييم، كما أن تضاعف الضرائب خمس مرات يشير إلى ضغط فعلي على الأرباح المعلنة، وتراجع الأرباح بنسبة 38% ليس أمراً هيناً. لكن القراءة الأساسية لنتائج المملكة القابضة للنصف الأول من 2026 أكثر طمأنة مما يوحي به العنوان، لأن شركة قابضة ترتفع قيمتها الصافية وتنخفض ديونها وتدفع توزيعات أرباح إضافية أكثر متانة في جوهرها مما يوحي به تراجع أرباحها وحده.