الرقم الإجمالي لمؤتمر ليب توقف عن النمو وتغيّرت مكوناته

اختُتم مؤتمر ليب (LEAP) 2026 بتقدير المنظمين قيمة إعلانات الأسبوع واستثماراته واتفاقياته بنحو 15 مليار دولار. واختُتمت دورة 2025 بأكثر من 14.9 مليار دولار، ودورة 2024 بقيمة 13.4 مليار دولار. وعند وضع الأرقام الثلاثة جنباً إلى جنب، تبرز الملاحظة الأولى التي لم يبدها أحد خلال الأسبوع: الرقم الإجمالي توقف عن النمو. وليس هذا انتقاداً للمؤتمر، ولا يشير بالضرورة إلى تباطؤ الاستثمار، لكنه سبب للكف عن التعامل مع الإجمالي السنوي بوصفه القصة. فالرقم الذي ارتفع 11% ثم استقر يكشف شيئاً عن طريقة بنائه، لا عن حجم الأموال المتاحة فحسب. والمشكلة في طريقة البناء. فالرقم الختامي يجمع أربعة أمور على الأقل تتصرف بطرق مختلفة تماماً. فهناك الإنفاق الرأسمالي المخطط على مدى سنوات، وأوضح أمثلته تخصيص AWS أكثر من 5.3 مليار دولار لمنطقة سحابية في السعودية تُفتتح في ديسمبر. وهناك التزامات القدرات المقومة بالميغاواط لا بالمال، مثل خطة AMD وسيسكو (Cisco) وهيوماين (HUMAIN) لإضافة ما يصل إلى 250 ميغاواط اعتباراً من 2027 في الطريق إلى ما يصل إلى غيغاواط بحلول 2030. وهناك أحجام مستهدفة لصناديق لم تُجمع أموالها بعد، مثل صندوق أكسليريتد سولوشنز (Axelerated Solutions) وبيم كابيتال (BIM Capital) بقيمة 675 مليون ريال، الذي لا يزال يحتاج إلى موافقة هيئة السوق المالية ويستهدف إغلاقاً أول في الربع الرابع. وهناك أخيراً رأس المال الأولي الذي انتقل فعلاً إلى الشركات. والأخير وحده هو المال الذي تداولته الأيدي خلال الأسبوع. ووفق الأرقام المُفصح عنها لليوم الثالث، بلغ نحو 126.15 مليون دولار عبر تسع جولات. ومقارنةً برقم إجمالي يقارب 15 مليار دولار، يمثل رأس المال الأولي للشركات الناشئة أقل من واحد في المئة. ولا تتطابق الحسابات اليومية أيضاً. فقد قدّر المنظمون اليوم الثاني بأكثر من 2.5 مليار دولار واليوم الثالث بـ857 مليون دولار، فيما وصفت عدة وسائل إعلام اليوم الأول وحده بأنه حمل أكثر من 15 مليار دولار. ولا يمكن جمع هذه الأرقام كلها والوصول مع ذلك إلى الرقم الختامي. والقراءة الأكثر وجاهة أن الرقم الختامي إجمالي تراكمي للحدث يهيمن عليه إعلانان في اليوم الأول، وأن البيانات اليومية كانت تحتسب على أساس مختلف. ولم ينشر المنظمون تفصيلاً حسب الفئات، لذلك لا يمكن من الأرقام المنشورة إعادة بناء التوزيع بين البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والحوسبة السحابية والمهارات والشركات الناشئة الذي يذكره البيان الختامي. أما ما يمكن إعادة بنائه فهو التركّز، وهو حاد. فلنأخذ بنود البنية التحتية المُفصح عنها وحدها: AWS بأكثر من 5.3 مليار دولار، وشركة المعمر لأنظمة المعلومات (Al Moammar Information Systems) بـ1.2 مليار دولار للوصول إلى 192 ميغاواط من القدرة التشغيلية، وإن إتش سي إنوفيشن (NHC Innovation) بـ880 مليون دولار لمراكز بيانات في وادي خزام الرقمي تستهدف 65 ميغاواط بحلول 2033. ويبلغ مجموع هذه البنود الثلاثة نحو 7.4 مليار دولار، أي نحو نصف الرقم الإجمالي، من ثلاثة إعلانات. وبإضافة شراكة AMD وسيسكو وهيوماين، وعمل هيوماين وداتا فولت (DataVolt) في أوكساغون، وكلاهما من دون رقم معلن بالدولار، تتركز الغالبية العظمى من قيمة الأسبوع لدى أقل من عشرة أطراف، تظهر هيوماين في معظمها. وهذا هو التغير في المكونات الذي يستحق النقاش. ففي الدورات السابقة، كان الإجمالي يتشكل من طيف أوسع من الإعلانات. أما في 2026 فهو في جوهره عدد قليل من التزامات البنية التحتية الضخمة جداً، مع ذيل طويل من إطلاق المنتجات ومذكرات التفاهم والشراكات التي تضيف مصداقية لكنها لا تضيف إلى الإجمالي إلا القليل. والرقم الثابت الذي يخفي تركّزاً أكبر يعبّر عن سوق تختلف عن رقم ثابت بالتوزيع نفسه. وثمة تغير ثانٍ يصعب رصده في الأموال ويظهر في وحدات القياس. فالالتزامات المهمة باتت بشكل متزايد لا تُقوَّم بالدولار أصلاً، بل بالميغاواط والمواعيد: ما يصل إلى 250 ميغاواط اعتباراً من 2027، وما يصل إلى غيغاواط بحلول 2030، و100 ميغاواط من مرحلة بقدرة 360 ميغاواط تتاح في 2028، و50 ميغاواط في منطقة للذكاء الاصطناعي بحلول 2028. فالشركة تستطيع رفع الرقم بالدولار المرتبط بمشروع ما بتعديل خطتها الرأسمالية، لكنها لا تستطيع تعديل موعد الربط بالشبكة. وأرقام الميغاواط هي العملة الأصلب، وهي التي ينبغي للقارئ أن يثق بها أكثر. وتشير أرقام حضور المستثمرين إلى الاتجاه نفسه. فقبل المؤتمر، قال المنظمون إن أكثر من 1,000 مستثمر من أكثر من 900 شركة تدير أصولاً بقيمة 14.3 تريليون دولار سيحضرون. وقدّر البيان الختامي العدد بـ1,397 مستثمراً من 1,027 شركة في 72 دولة تمثل 18.3 تريليون دولار. وكلاهما مقياس حقيقي للقدرة على الجمع، لكن أياً منهما ليس مقياساً للاستثمار الفعلي، والفجوة بين أصول بقيمة 18.3 تريليون دولار في القاعة و126 مليون دولار من رأس المال الأولي المعلن هي الخلاصة الصادقة لما يفعله المعرض التجاري: إنه مكان تبدأ فيه العلاقات، لا تُصرف فيه الشيكات. ولا يجعل أي من ذلك الرقم مضللاً، لكنه يجعل مقارنته بإجمالي تمويل رأس المال الجريء، أو قراءة عام مستقر على أنه تباطؤ، خطأً في التصنيف. وما يجعل الرقم مفيداً فعلاً هو نشر تفصيل يفصل بين رأس المال المستثمر فعلاً، والإنفاق الرأسمالي المتعاقد عليه، والتزامات القدرات المقرونة بمواعيد للتشغيل الكهربائي، والأحجام المستهدفة للصناديق، ورأس المال الأولي. فهذه البنود الخمسة تخبر القارئ أكثر مما يمكن لرقم واحد أن يخبره، وكلها معروفة أصلاً للمنظمين الذين جمعوا الإجمالي. واختبار رقم هذا العام سهل على نحو غير معتاد، لأن جزءاً كبيراً منه مقرون بمواعيد. فمنطقة AWS مقرر افتتاحها في ديسمبر، والـ250 ميغاواط الإضافية مقرر أن تبدأ في 2027، والـ100 ميغاواط في أوكساغون يُتوقع أن تتاح في 2028. ويعود ليب في الفترة من 12 إلى 15 أبريل 2027. فإذا كان جزء معتبر من التزامات 2026 قد شُغّل أو افتُتح أو أُغلق بحلول ذلك الوقت